Stahl

92% Stahl
Revêtements de haute performance et produits de finition pour le cuir

Présence dans 29 pays • 35 laboratoires et sites de production • 1 100 salariés • 400 experts commerciaux • Produits de finition pour le cuir : N°1

(1) Résultat opérationnel ajusté avant les écritures d’allocation

d’écarts d’acquisition, les management fees et les éléments

non récurrents.
(2) Résultat récurrent du Groupe composé des résultats des
participations à l’exclusion des éléments non récurrents et des
effets liés aux écarts d’acquisition

Fondement de la décision d’investissement

Stahl est le leader mondial des produits de finition pour le cuir. Le Groupe bénéficie de fortes barrières à l’entrée sur son marché grâce à son savoir-faire, à sa relation de long terme avec ses principaux clients, ainsi qu’à un niveau de qualification très élevé de ses techniciens (« golden hands »). Fort d’une part de marché mondial supérieure à 20 % au sein d’un marché fragmenté, Stahl a affiché une rentabilité récurrente élevée sur les vingt dernières années. Au-delà de la cyclicité constatée sur l’exercice 2009, le Groupe affiche un potentiel de croissance durable basé sur la croissance des marchés asiatiques, notamment la Chine, et sur le développement de marchés de niche dans les revêtements de haute performance. La consolidation potentielle du secteur, associée à une discipline financière rigoureuse, devrait permettre à Stahl de transformer la crise en opportunité de croissance.

Wendel : un soutien actif aux filiales dans la crise

Le 28 février 2010, Wendel a finalisé avec succès l’opération de renégociation de la dette de Stahl avec le soutien unanime des prêteurs senior, second lien et mezzanine. Wendel a réinvesti 60 millions d’euros dans Stahl et porte sa participation de 48 % à 92 %, le solde étant détenu par les prêteurs mezzanine et second lien, ainsi que l’équipe de direction. La dette brute de Stahl a ainsi été réduite de près de 45 %, passant de 350 millions d’euros à 195 millions d’euros, permettant à la Société de bénéficier d’une structure financière adaptée pour réaliser son nouveau plan d’affaires.

Un modèle résilient dans un contexte économique dégradé

En 2009, le chiffre d’affaires de Stahl a affiché une baisse de 14,2 % pour atteindre 253,5 millions d’euros. Après un premier semestre en baisse organique de 33,2 %, liée à une forte dégradation des volumes dans toutes les activités, accentuée par des effets de déstockage dans les secteurs de l’automobile, de l’ameublement, de la chaussure et de la maroquinerie, le Groupe a connu une amélioration progressive des ventes mensuelles conduisant à un retour à une croissance organique
soutenue à + 10,7 % au cours du second semestre. La baisse du premier semestre a été d’autant plus marquée que le premier semestre 2008 avait été caractérisé par une forte croissance organique (+ 9,4 %).

Pour l’année 2009, le résultat opérationnel ajusté ressort à 30,1 millions d’euros, en baisse de 23,0 %, et faisant apparaître une marge de 11,9 % (contre 13,2 % en 2008). La relative bonne résilience de ce dernier s’explique essentiellement par une résistance du taux de marge brute, mais aussi des économies réalisées sur les frais fixes (rationalisation des capacités industrielles, fermeture de sites de production).

La dette financière nette de Stahl s’élève à 335 millions d’euros fin 2009. Après le succès de la restructuration financière de Stahl, la dette brute est réduite à 195 millions d’euros au 28 février 2010.

Perspectives

Dans un environnement mondial qui reste significativement dégradé et volatil, Stahl poursuit ses plans d’adaptation pour transformer la crise en opportunité de croissance, en se focalisant sur l’innovation produit, le développement international (en particulier dans les pays émergents) et en intensifiant les efforts de commercialisation dans les activités Permuthane, Picassian et Pielcolor. Stahl reste porté par des tendances de long terme fortes, telles que le basculement graduel des marchés vers les pays émergents, une croissance annuelle moyenne de 2 % à 3 % de la consommation de viande alimentant le marché du traitement des peaux et la disparition progressive
de certains concurrents. Stahl est aujourd’hui en ordre de marche pour atteindre les objectifs de long terme que sont les gains de parts de marché sur la finition du cuir, le recentrage des activités sur les divisions à forte croissance et la rationalisation de l’outil industriel.